HSBC: Сталелитейщиков может ждать повторение трендов предыдущих лет.

По итогам публикации отчетности российских сталелитейных компаний за II квартал 2012г. эксперты HSBC отмечают заметное улучшение показателей. Аналогично НЛМК, который отчитался первым из сталелитейщиков и отразил впечатляющий рост рентабельности EBITDA с 14% в I квартале 2012г. до 18% во II квартале, Evraz, ММК и "Северсталь" также продемонстрировали хорошие показатели маржи в отчетном периоде. Согласно оценкам аналитиков, EBITDA Evraz за II квартал выросла на 32%, до 665 млн долл., а рентабельность EBITDA повысилась с 13% в I квартале до 18% во II квартале. "Северсталь" показала примерно такое же улучшение: рентабельность EBITDA повысилась с 15 до 18%. Даже ММК, который характеризуется самой низкой степенью интеграции в добывающий сегмент, отчитался о росте маржи до 15% с 12% в I квартале.
Принимая во внимание результаты первого полугодия 2012г. и перспективы, в лучшем случае, горизонтального развития отрасли во втором полугодии, специалисты банка отмечают риск понижения консенсус прогнозов. Сталелитейные производители представили схожие прогнозы на оставшиеся месяцы 2012г: ожидается стабильная поквартальная динамика объемов производства стали в III квартале и слабая ценовая конъюнктура на рынке стали с возможным восстановлением цен в IV квартале в зависимости от ситуации в мировой экономике. НЛМК предоставил наиболее детальные прогнозы, и по ним можно судить о перспективах ММК и "Северстали", которые имеют схожий ассортимент выпускаемой продукции. Ожидается, что выручка в III квартале сократится в квартальном выражении на 5-10%, а рентабельность EBITDA будет находиться в диапазоне 16-18%, немного снизившись с уровня II квартала. В HSBC обращают внимание, что тенденция восстановления маржи во II квартале, за которым следует сокращение показателей в оставшиеся два квартала года, наблюдалась и в 2010 и в 2011гг. Прогнозы "Северстали", согласно которым результаты за второе полугодие в целом должны оказаться на уровне показателей в первой половине года, подразумевают нарушение этой тенденции.
За первое полугодие "Северсталь" показала EBITDA в размере 1 млрд 226 млн долл. и прогнозирует аналогичный показатель на вторую половину года. Это подразумевает EBITDA за весь год в 2,5 млрд долл., что соответствует оценкам аналитиков HSBC, но на 11% ниже консенсус-прогноза (2,7 млрд долл.). В банке указывают, что существует риск того, что среднерыночные ожидания показателей EBITDA компании будут скорректированы в сторону понижения.
По мнению экономистов, снижение сырьевых цен и цен на сталь в III квартале негативно скажется на компаниях сектора. Похоже, в 2012г. повторяется сезонная тенденция 2010-2011гг., когда показатели II квартала оказывались лучшими, считают в банке.
В HSBC ожидают восстановления цен на сырье в IV квартале этого года, поскольку цены на железную руду должны поддерживаться на уровне предельных издержек в 120 долл./т в среднесрочной перспективе, в то время как китайские покупатели должны вернуться на рынок. Эксперты также прогнозируют рост цен на сталь к концу 2012г. на фоне ожиданий пополнения запасов в Китае в I квартале 2013г.