Записки инвестора. Особо привлекательный актив. "Вслух.Ru". 14 октября 2011

Высокая волатильность и неблагоприятная конъюнктура на мировых финансовых рынках вносит коррективы в планы российских компаний. Так, ОАО "Мечел-Майнинг", входящее в группу "Мечел" бизнесмена Игоря Зюзина, приняло решение перенести первичное размещение акций (IPO) на 2012 год. Данное размещение в будущем, по нашей оценке, позитивно отразится на капитализации дочернего предприятия ОАО "Коршуновский ГОК", акции которого на текущий момент выглядит особенно привлекательно. __ Попытка публичного предложения акций широкому кругу инвесторов для "Мечел-Майнинга" не нова. В 2008 году компания пыталась разместиться на бирже, но тогда ей помешал разразившийся мировой экономический кризис. Запланированному на 4-й квартал текущего года размещению объемом 10-15% уставного капитала также, по всей видимости, не суждено состояться: долговые проблемы еврозоны заставляют инвесторов выходить из рисковых активов, что создает в целом неблагоприятную конъюнктуру для подобных корпоративных действий. Тем не менее планы по выходу на IPO компания сохраняет на 2012 год (планируется привлечь более $1 млрд; капитал пойдет в том числе на реализацию новых горнодобывающих проектов), а это хороший знак для "Коршуновского ГОКа" – одного из ведущих предприятий отрасли по производству железорудного концентрата в России.
Коршуновский ГОК – это градообразующее предприятие города Железногорска-Илимского Иркутской области, осуществляющее свою деятельность на рынке черной металлургии и специализирующееся на производстве железорудного концентрата – продукта, используемого для получения чугуна, стали и других видов черных металлов. Добыча железной руды осуществляется предприятием на четырех месторождениях – Коршуновском, Рудногорском, Краснояровском и Татьянинском. При суммарном балансовом запасе этого сырья более чем 400 млн тонн и текущем уровне добычи компания обеспечена им на 97 лет.
Вся добытая и переработанная железная руда, характеризующаяся высокими потребительскими качествами, поставляется в семь регионов России, а также идет на экспорт в Китай, потребности которого в сырье из года в год растут.
Среди горнодобывающих российских предприятий Коршуновский ГОК является одним из самых перспективных и динамично развивающихся. В планах компании значится увеличение достигнутого уровня производства железорудного концентрата за счет разработки имеющихся месторождений с использованием новейшей техники и передовых технологий, а также открытие сопутствующих месторождений. Производственная и экономическая программа развития компании направлена также на сохранения рынков сбыта и снижение себестоимости производства.
С начала августа в связи с ухудшением ситуации на мировых фондовых площадках акции Коршуновского ГОКа подешевели на 66,5%, до 44 тыс. рублей. Вместе с тем мы не видим внутренних фундаментальных предпосылок для столь существенного снижения. По мультипликаторам "стоимость компании/чистая прибыль" и "EV/EBITDA" (равные 2,7 и 0,6 соответственно) по-прежнему торгуется со значительным дисконтом относительно иностранных аналогов. Кроме того, цены на железорудное сырье на текущий момент находятся на достаточно комфортных для предприятий черной металлургии уровнях.
В первом полугодии 2011 года высокие цены на сырье позволили компании ощутимо улучшить финансовые показатели. Так, выручка Коршуновского ГОКа по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла на 51,3%, до 6438 млн рублей, операционная прибыль увеличилась на 65%, до 2978 млн рублей, чистая прибыль выросла на 41,9%, до 2394 млн рублей. Операционная рентабельность достигла 46,3%, рентабельность по чистой прибыли – 37,2%. Учитывая хорошие ожидаемые финансовые и производственные показатели по итогам 2011 года, а также планы материнской компании по выходу на IPO в 2012 году, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по обыкновенным акциям ОАО "Коршуновский ГОК". По нашим оценкам, целевая цена обыкновенной акции составляет $4081. Потенциал роста, исходя из текущих котировок, составляет 192,6%.