Металлургический сектор: новые идеи, – Дмитрий Смолин и Николай Сосновский, ФК "Уралсиб".

"Результаты могут превзойти прогноз компании. В понедельник, 4 октября, Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK) опубликует результаты за II квартал 2010 г. по US GAAP. Мы ожидаем от компании исключительно хороших показателей, которые могут оказаться выше официальных прогнозов руководства НЛМК /рентабельность по EBITDA на уровне 25–30%/ благодаря росту цен на сталь и улучшению сортамента продукции во II квартале 2010 г. По нашим оценкам, выручка компании возросла в отчетном периоде на 25% /здесь и далее показатели сравниваются с I кварталом 2010 г./ до 2,1 млрд долл., EBITDA увеличилась на 84% до 715 млн долл., а рентабельность по EBITDA, как результат, достигла весьма впечатляющих 34%. Чистая прибыль НЛМК, по нашим прогнозам, составит 384 млн долл.
Справедливая оценка после недавнего ралли, рекомендуем "перекладываться" в ММК (MAGN). Реакция инвесторов на результаты НЛМК за II квартал 2010 г. будет во многом зависеть от оценки прибыли во II полугодии 2010 г. и прогноза рыночной ситуации на IV квартал, которые будут объявлены руководством компании. Если оценка окажется консервативной, а прогноз пессимистическим, значение отчетности за II квартал будет не столь велико. Между тем котировки НЛМК, поднявшись за последние два месяца на 27% /при росте индекса РТС на 5%/, достигли нашей прогнозной цены 35 долл./акция, поэтому мы понижаем рекомендацию с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ. В настоящее время акции торгуются с премией 20% по EV/EBITDA 2011П к акциям сопоставимых российских компаний и, по нашему мнению, не выглядят инвестиционно привлекательными. Вместо НЛМК мы рекомендуем обратить внимание на его прямого конкурента ММК, который является одной из самых недооцененных российских металлургических компаний и предлагает высокий потенциал роста котировок".