Grandis Capital: ожидания продажи доли в Ашинском метзаводе по высокой цене могут стать драйвером роста котировок компании// ПОКУПАТЬ18 октября 2010 года.

Производство Ашинского метзавода растет. Улучшение финансового положения основных потребителей продукции АМЗ (нефтегазовая, машиностроительная и метизная отрасли) способствует росту выручки метзавода. АМЗ в январе–сентябре 2010 года увеличил выпуск продукции на 19,4%. Компания также планирует освоить выпуск новых марок стали и расширить сортамент проката, что позволит удовлетворять растущие потребности в этой продукции.
АМЗ переходит к более эффективному электросталеплавильному способу производства стали. Компания демонтирует устаревшие мартеновские печи завода и запускает в эксплуатацию новую 120-тонную дуговую электросталеплавильную печь, что приведет к росту объемов производства более чем на треть (до 1 млн т) и снизит себестоимость производства. АМЗ также расширяет сеть предприятий, занимающихся закупкой лома, благодаря которым компания уже закрывает половину собственных потребностей в сырье.
Финансовое положение устойчиво и улучшается. За первое полугодие АМЗ увеличил финпоказатели примерно в полтора раза и сократил чистый долг с $127 млн до $92 млн (чистый долг/EBITDA10 – около 1,3). Более того, бизнес компании устойчив к кризисным явлениям – компания показывала прибыль даже в 2008–2009 годах. АМЗ торгуется по мультипликаторам (EV/S – 0,9, EV/EBITDA – 5,5, P/E – 6,1), что предполагает дисконт к аналогам на уровне 40%. После завершения программы модернизации АМЗ сможет увеличить свободные денежные потоки, сократив капвложения до $25 млн (в 2008 году они превышали $80 млн).
Мажоритарные акционеры АМЗ могут готовиться к продаже долей в компании. На долю мажоритарных акционеров компании (среди которых UBS, "Велес капитал" и, предположительно, менеджмент компании) приходится 94,5% уставного капитала. Это ограничивало привлекательность акций АМЗ из-за риска принудительного выкупа и низкой ликвидности акций (free-float – около $15 млн). Однако компания сообщила о планируемых шагах по повышению акционерной стоимости, включая публикацию отчетности по МСФО. Более того, на рынке появились слухи об интересе к компании со стороны "Северстали". Ожидания продажи доли в АМЗ по высокой цене могут стать драйвером роста котировок компании, так как повышают вероятность привлекательной оферты миноритариям.
Мы присваиваем акциям Ашинского метзавода рекомендацию "покупать" с целевой ценой $0,77, что предполагает потенциал роста около 35%.