Sberbank Investment Research: "Северсталь" объявила результаты за IV квартал 2012г. по МСФО.

"Северсталь" первой среди российских производителей обнародовала отчетность за IV квартал 2012г. В октябре–декабре ее EBITDA упала на 30% относительно уровня III квартала 2012г. из-за сокращения продаж и снижения цен. Эксперты Sberbank Investment Research отмечают, что на общий показатель EBITDA повлияли неденежные факторы и скорректированная с учетом этих искажений EBITDA составляет 392 млн долл., что на 8% выше консенсус-прогноза. Выручка упала на 13% относительно уровня III квартала 2012г., до 3,1 млрд долл. Такая динамика обусловлена сокращением физического объема продаж на 14% и снижением цен на стальную продукцию. Нескорректированная EBITDA снизилась на 36% и составила 347 млн долл. – это самый низкий показатель за период с III квартала 2009г., причем рентабельность по EBITDA сократилась с 15 до 11%. Впрочем, аналитики указывают, что на этот показатель повлияли неденежные факторы, и если сделать соответствующие поправки, скорректированная EBITDA составляет 392 млн долл., что на 14% выше прогноза. Группа завершила IV квартал 2012г. с чистым убытком на сумму 150 млн долл. (для сравнения, в III квартале она получила чистую прибыль на сумму 329 млн долл.). Убыток обусловлен главным образом списанием задолженности на сумму 101 млн долл. (обязательств покупателя бывших заводов "Северстали" в США). С поправкой на все неденежные факторы чистая прибыль за IV квартал 2012г. составила 9 млн долл., что в целом соответствует прогнозам экономистов. Ввиду слабых показателей отчета о прибылях и убытках отчет о движении денежных средств также выглядел слабо. Компания высвободила небольшую часть оборотного капитала (61 млн долл.) за счет управления кредиторской задолженностью, но капиталовложения при этом на 47% превысили соответствующий показатель III квартала, составив 437 млн долл. Сочетание этих факторов, а также сокращение операционных денежных потоков на 45% привели к тому, что сальдо денежных потоков до выплаты процентов ушло в область отрицательных значений и составило минус 168 млн долл. Для сравнения, в III квартале компания генерировала свободный денежный поток на сумму 285 млн долл. Чистый долг увеличился с 3,4 млрд до 3,9 млрд долл., а коэффициент "чистый долг/EBITDA" поднялся с 1,3 в III квартале до 1,7 в IV (впрочем, это по-прежнему самое низкое значение среди российских производителей стали). Аналитики исходят из того, что финансовые показатели за IV квартал 2012г. уже учтены рынком, и сейчас внимание инвесторов, вероятно, переключилось на динамику показателей "Северстали" в I квартале 2013г. Эксперты полагают, что в январе–марте EBITDA должна вырасти на 15–20% по сравнению с показателем за IV квартал 2012г. благодаря восстановлению цен на сталь в последнее время и некоторому сезонному повышению активности на рынке. Однако по итогам 2013г. EBITDA, вероятно, упадет на 10%, т.к. в целом специалисты негативно оценивают цикличные перспективы рынка стали и моделируют на текущий год снижение цен на 3–6%. В связи с тем что значительного роста прибыли в последующие четыре года также не ожидается, а ценовые коэффициенты "Северстали" нельзя назвать низкими (мультипликатор "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" составляет 6,2), аналитики по-прежнему нейтрально оценивают перспективы этой бумаги.