Fitch подтвердило рейтинг Магнитогорского металлургического комбината на уровне "BB+", прогноз "Негативный".

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Магнитогорский металлургический комбинат ("ММК") на уровне "BB+". Прогноз по рейтингу – "Негативный". Одновременно Fitch присвоило компании приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BB+".
Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
ММК – одна из ведущих сталелитейных компаний в России. В последние несколько лет ММК улучшил свой операционный профиль за счет крупных инвестиций в основные средства, что позволило комбинату укрепить свою позицию как производителя стальной продукции с высокой добавленной стоимостью, а также выйти на новые географические рынки. Однако сохранение отрицательного свободного денежного потока в 2007-2011 гг. привело к увеличению левереджа ММК, в результате чего Fitch пересмотрело прогноз по рейтингу компании на "Негативный" в мае 2012 г.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
- Работа на рынке с растущим спросом на стальную продукцию.
ММК – ведущая сталелитейная компания на российском рынке, имеющая долю от 25% до 100% в различных сегментах продукции прокатного производства. До 75% выручки компании приходится на Россию. Спрос на сталелитейную продукцию в этой стране растет ввиду хороших показателей у основных сталепотребляющих отраслей: это строительство, трубная промышленность и автомобильная отрасль. По мнению Fitch, факторы, влияющие на спрос сталепотребляющих отраслей, являются довольно сильными на среднесрочную перспективу.
- Снижение денежных затрат на производство слябов
В 4 кв. 2012 г. денежные затраты ММК на производство слябов равнялись 374 долл./т, что на 19% ниже уровня предыдущего года. По информации агентства, более низкий уровень вертикальной интеграции в сравнении с сопоставимыми российскими компаниями позволяет ММК получать преимущества в условиях снижения цен на сырье. Пересмотр ценовой формулы на железную руду с крупнейшим поставщиком этого сырья для ММК, компанией ENRC, а также начало закупок железной руды у ОАО Холдинговая компания Металлоинвест ("BB-"/прогноз "Позитивный") способствуют улучшению показателей затрат у ММК. В настоящее время компания находится во втором квартиле на глобальной кривой затрат по производству слябов.
- Завершение основных инвестиционных проектов, положительный свободный денежный поток
В последние шесть лет ММК имел самые высокие относительные капитальные расходы в сравнении с другими рейтингуемыми агентством сталелитейными компаниями. Однако после завершения основных проектов, в 2012 г. компания инвестировала в приобретение основных средств 674 млн. долл. в сравнении с инвестициями 1,7 млрд. долл. в среднем в 2007-2011 гг. В результате свободный денежный поток ММК стал положительным впервые с 2007 г.
- Слабые показатели MMK Metalurji в Турции
У агентства вызывает обеспокоенность ухудшение показателей завода компании в Турции. В 2012 г. сталелитейный сегмент ММК в Турции согласно отчетности имел операционный убыток в 190 млн. долл. в сравнении с операционным убытком в 140 млн. долл. в 2011 г. ММК решил остановить свои станы горячей прокатки в Турции в целях экономии расходов до восстановления рыночных цен.
ДОЛГ И ЛИКВИДНОСТЬ
- Снижающийся левередж
Ввиду положительного свободного денежного потока компания смогла сократить скорректированный валовый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до 2,8x к концу 2012 г. в сравнении с 4,0x на конец 2011 г. Fitch ожидает, что ММК продолжит генерировать положительный свободный денежный поток в 2013-2015 гг. Это будет способствовать уменьшению скорректированного валового левереджа по FFO начиная с 2014 г.: до 2,7x к концу 2014 г. и до 2,3x к концу 2015 г. (в сравнении с ожидаемым показателем в 2,9x на конец 2013 г.).
- Приемлемая ликвидность
Позиция ликвидности компании оценивается как приемлемая при денежных средствах в размере 0,4 млрд. долл. и безотзывных неиспользованных банковских кредитах на сумму 1,3 млрд. долл. на конец 2012 г. в сравнении с краткосрочными заимствованиями в размере 1,6 млрд. долл. Кроме того, Fitch рассматривает 5-процентную долю ММК в Fortescue Metals Group Limited ("BB+"/прогноз "Негативный") как дополнительный источник ликвидности в случае необходимости. На начало апреля 2013 г. рыночная цена доли ММК составляла около 660 млн. долл.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Положительный свободный денежный поток в 2013 г.
- Скорректированный валовый левередж по FFO менее 2,5x (уже достигнутый или ожидаемый в течение 12 месяцев).
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- Отрицательный свободный денежный поток
- Скорректированный валовый левередж по FFO устойчиво выше 3,0x.
ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте подтвержден на уровне "BВ+", прогноз "Негативный"
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B"
Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте присвоен на уровне "BB+"
РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BB+", прогноз "Негативный"
Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA(rus)", прогноз "Негативный".