Акции "Норникеля" могут рухнуть после их выкупа.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" понизили целевую цену бумаг "Норильского никеля" с 23,18 доллара до 17,61 доллара за глобальную расписку. Обновленная цена предполагает потенциал снижения в 14%. Рекомендация — "Продавать".
Представители инвестиционной компании отмечают, что "Норильский никель" оценен заметно дороже сопоставимых компаний в металлургическом и горнодобывающем секторе. В частности, лидеры горнорудной отрасли Rio Tinto и BHP Billiton сейчас торгуются на уровне 4 по мультипликатору EV/EBITDA 2012 против 6,7 у российской компании.
Ввиду непрозрачной стратегии ГМК и нерешенного конфликта акционеров эксперты "Тройки Диалог" считают эту оценку неоправданной. Инвестиционная привлекательность акций подорвана многолетним конфликтом акционеров, и усталость рынка от этого должна привести к снижению оценочных коэффициентов компании на падающем рынке. При этом программа выкупа объемом 4,5 млрд долларов уже учтена в цене акций.
На протяжении последнего года акции "Норникеля" получали поддержку в виде побочных эффектов конфликта акционеров. Основным фактором поддержки выступали несколько программ выкупа акций с открытого рынка. Эксперты "Тройки Диалог" отмечают, что на падающем рынке способность компании столь же щедро возвращать деньги акционерам ограничена. По их прогнозам, 2011 год компания закончит с чистым долгом на уровне 3,1 млрд долларов.
По прогнозам аналитиков, динамика акций горнорудного холдинга в период выкупа может оказаться своеобразной: предъявленные к выкупу АДР остаются замороженными, что ограничивает ликвидность. Тем не менее, сразу после завершения выкупа — оферта действует до 28 октября — вероятно, последует снижение бумаг.
Давление на котировки окажет и уже прошедшее снижение цен на цветные металлы: никель потерял 29% с начала года, медь подешевела на 27%. Некоторое спасение можно найти в девальвации рубля на 7% с начала года, но "Норильский никель" не столь зависим от динамики обменного курса, как другие компании с меньшей рентабельностью.
Отметим, аналитики HSBC с большим оптимизмом смотрят на компанию и месяц назад оценили справедливую стоимость ее бумаг в 30,9 долларов за расписку, дав рекомендацию — "Покупать".