Банк Москвы: НЛМК Сильные результаты, консервативный прогноз.

Сегодня НЛМК опубликовал финансовую отчетность за 3-й квартал 2010 г. по US GAAP. Представленные результаты превзошли рыночные ожидания и наши оценки и могут быть охарактеризованы как сильные. В частности, по показателю EBITDA фактические результаты оказались выше на 8 % рыночных и на 16 % наших оценок.
Мы выделяем следующие ключевые моменты в отчетности:
Рост выручки компании составил на 4 % кв-к-кв до $ 2.2 млрд. EBITDA снизилась на 10 % кв-к-кв до $ 695 млн при рентабельности в 31 %, чистая прибыль составила $ 516 млн, что на 12% выше показателя предыдущего квартала.
Операционный денежный поток вырос на 61% кв-к-кв до $ 558 млн.
В 2010 г. капзатраты ожидаются на уровне $ 1.6 млрд, что предполагает рост инвестиций в 4-м квартале на 65-70 % кв-к-кв до $ 600 млн.
Чистый долг в 3-м квартале вырос на 21 % кв-к-кв до $ 1.15 млрд.
Достаточно высокий уровень выручки в 3-м квартале 2010 г. НЛМК удалось удержать за счет роста продаж продукции с высокой добавленной стоимостью на внутреннем рынке.
В 4-м квартале компания ожидает объем выпуска стали на уровне 3-го квартала (3 млн т) и небольшое улучшение ценовой конъектуры на экспортных рынках (ожидаемый рост цен – 3-6 % кв-к-кв).
Предварительные оценки менеджмента предполагают рост выручки в 4-м квартале на 3 %, рентабельность по EBITDA – на уровне 20-25 %. Прогноз менеджмента по показателю EBITDA мы считаем достаточно консервативным. Ввиду увеличения стоимости коксующегося угля в 4-м квартале, а также сезонного сокращения спроса на продукцию строительного назначения на внутреннем рынке показатели прибыльности компании продолжат сокращаться, однако фактический результат рентабельности по EBITDA, по нашим оценкам, будет в районе верхней границы прогноза менеджмента.
НЛМК продолжает оставаться лидером в российской металлургии по показателям прибыльности и финансовой устойчивости (финансовый леверадж компании – один из наиболее низких среди российских металлургов). Несмотря на то, что представленные финансовые результаты укрепили нашу уверенность в перспективах значительного роста финансовых показателей компании в 2011 г. (по нашим оценкам, рост EBITDA составит 34 % г-к-г), текущая стоимость бумаг НЛМК является достаточно дорогой и, на наш взгляд, не представляет интереса для инвестиций.
Для получения текста приложения (архив zip) нажмите здесь