Sberbank CIB: НЛМК объявил результаты за III квартал 2012г. по US GAAP.

НЛМК первым из российских производителей стали опубликовал в пятницу результаты за III квартал 2012г. Как отмечают аналитики Sberbank CIB, прибыль компании заметно сократилась на фоне снижения цен на сталь и роста убытков зарубежных активов. Выручка сократилась на 8% кв/кв, составив 3 млрд долл., что обусловлено низкими ценами на сталь, а также тем, что в структуре продаж НЛМК преобладали стальные полуфабрикаты. Кроме того, в результатах за III квартал 2012г. компанией еще не учитываются продажи продукции Стойленского ГОКа третьим сторонам, что также негативно отразилось на показателе выручки. Как и ожидалось, EBITDA снизилась на 19% с уровня II квартала 2012г., до 483 млн долл. (прогноз экспертов составлял 485 млн долл.). Рентабельность по EBITDA также снизилась с 18 до 16%, достигнув нижней границы прогнозного диапазона компании. У российских предприятий компании заметно понизились расходы – денежная себестоимость производства слябов сократилась на 7%, до 383 долл. на т, в основном благодаря тому, что подешевел коксующийся уголь и снизился курс рубля. Впрочем, этот положительный эффект был нивелирован слабыми результатами зарубежных предприятий НЛМК, которые показали убыток в графе EBITDA (62 млн долл. в III квартале 2012г. против 5 млн долл. во II квартале 2012г.). Компания продемонстрировала успехи в управлении ликвидностью: НЛМК удалось высвободить из оборотного капитала 273 млн долл. благодаря оптимизации дебиторской задолженности и запасов, что привело к увеличению операционных денежных потоков до 684 млн долл. (с 304 млн долл. во II квартале 2012г.), несмотря на снижение прибыли. НЛМК также сократил квартальные капиталовложения на 23%, и в результате свободный денежный поток после выплаты процентов составил 348 млн долл., тогда как в предыдущем квартале был зафиксирован отток в объеме 299 млн долл. В целом экономисты считают результаты умеренно слабыми, и основные проблемы по-прежнему связаны с зарубежными активами. Аналитики ожидают, что EBITDA в IV квартале 2012г. будет на 15–20% ниже, чем в III квартале 2012г. на фоне снижения продаж стали и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Прогноз EBITDA на 2012г. остается прежним – 1,9 млрд долл. В целом эксперты положительно оценивают долгосрочные перспективы НЛМК, однако оценочные коэффициенты компании довольно высоки ("стоимость предприятия/EBITDA 2012" – 8,2). Учитывая слабый прогноз финансовых результатов на IV квартал 2012г., экономисты рекомендуют занимать нейтральную позицию в отношении бумаг НЛМК в среднесрочной перспективе.