Оптимизация "Мечела" и переход в статус консолидированной группы могут принести сюрпризы в финансовой отчетности.

"Мечел" за 9 месяцев 2012 года увеличил производство стали на 13% - до 5 101 тыс. тонн, сообщается в материалах компании. Производство чугуна выросло на 16% по отношению к 2011 году - до 3 107 тыс. тонн. Добыча угля возросла на 5% г/г - до 20 794 тыс. тонн. Подробнее
Комментарий
Илья Балакирев, ведущий аналитик департамента аналитики и риск-менеджмента UFS Investment Company.
"Мечел" опубликовал неоднозначные итоги производственной деятельности по итогам 9 месяцев 2012г. Продажи угольной продукции снизились, в то же время выросло собственное производство проката и отгрузки готовых стальных изделий.
В условиях низких цен на сырье и сезонно высокого спроса на сталь на внутреннем рынке, мы оцениваем достигнутые результаты умеренно позитивно.
Вероятно, чистая прибыль будет слабой из-за "бухгалтерских" убытков в результате распродажи активов и обесценения гудвила. В то же самое время, снижение выручки не должно быть значительным в 3 квартале 2012г., а EBITDA и вовсе должна выглядеть хорошо за счет улучшения структуры выпуска.
Оптимизация структуры группы и переход в статус консолидированной группы налогоплательщиков могут принести приятные сюрпризы в финансовой отчетности.
Ожидаем также снижения оборотного капитала и как следствие - сильного свободного денежного потока, что важно в свете высокой долговой нагрузки.
Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций на следующий год на уровне 350 рублей за бумагу, рекомендация "покупать".
Инвестиционные факторы
- Хорошая динамика продаж PCI-углей;
- Рост отгрузки ферросилиция 63% по сравнению с 2К12. Производство ферросилиция - наиболее рентабельное в сегменте сплавов;
- Неплохая динамика к/к в производстве высокомаржинальной кованой продукции;
- Сильная динамика продаж готовых стальных изделий (+9,6%) и сортового проката (+8,5%), с учетом высокого сезонного спроса со стороны строительной отрасли, это должно поддержать финансовые показатели;
- Увеличение продаж проката собственного производства должно сократить оборотный капитал и поддержать свободный денежный поток;
- Оптимизация структуры холдинга и получение статуса консолидированной группы налогоплательщиков может оказать позитивное влияние на финансовые показатели.
Факторы риска
- Динамика по более дорогим видам угля выглядит слабо. С учетом закрытия американских мощностей, итоги года по сегменту могут быть хуже ожиданий;
- Отгрузки листового проката выглядят слабо;
- Ферросплавный сегмент демонстрирует масштабное сокращение производства по всем направлениям, кроме ферросилиция. С учетом его убыточности, это должно поддержать рентабельность, но окажет давление на выручку;
- Снижение цен на продукцию окажет давление на финансовые показатели.