Заемная мотивация Нусенкиса. "ИА "Минпром (Украина)"". 19 февраля 2013

В конце февраля 2013 года в группе "Донецксталь" будут принимать решение: выпускать евробонды на 500 млн долл. или же привлекать за рубежом предэкспортное финансирование до 600 млн долл. В компании Виктора Нусенкиса объясняют необходимость в таких объемах заемных денег желанием продолжить развитие и рефинансировать часть своего долгового портфеля. Аналитики добавляют, что за счет новых займов в группе намерены уйти от старых ограничений в финансовой политике, которые установил для нее нынешний состав комитета кредиторов.
С одной повесткой
Прошло две недели с момента, когда о намерении выпустить еврооблигации с предполагаемым объемом размещения в полмиллиарда долларов сообщили в группе Ferrexpo Константина Жеваго, как такие же устремления проявились у еще одного игрока в украинском ГМК – компании "Донецксталь" В.Нусенкиса. На прошлой неделе информагентства последовательно публиковали сведения о повестках дня акционерных собраний (назначены на 25-26 февраля 2013) всех основных украинских активов этой группы. Общим в них было одно. На Донецком метзаводе, "Донецкстали" – МЗ", "Макеевкоксе", Ясиновском КХЗ и шахтоуправлении "Покровское" практически одновременно запланировали рассмотреть возможность выпуска евробондов. Помимо этого, некоторые из перечисленных предприятий должны решить вопрос с привлечением предэкспортного финансирования.
Ориентировочные условия потенциальной эмиссии бондов во всех случаях также были однотипными. Система раскрытия информации Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку подавала их следующим образом: объем – до 500 млн долл., процентная ставка – не выше 12% годовых, срок обращения – до пяти лет. Выпуск еврооблигаций намечено осуществить через special purpose vehicle (SPV; корпоративная структура специального назначения). Что касается предэкспортной кредитной линии с предельным размером заимствования в 600 млн долл., то привлечь ее задумали у банковского синдиката.
Вал фактически одинаковых сообщений на еврооблигационную тематику по различным активам "Донецкстали", отличия между которыми сводились, по большому счету, лишь к названиям предприятий, даже породил вопрос: а сколько, собственно, финансового ресурса намерены в этой группе одолжить на внешних рынках? В информационном поле начали появляться предположения о совокупном размере таких займов в 1 млрд долл. и более. Но к завершению недели ситуация прояснилась.
В уточнении для ИА "Интерфакс-Украина" представитель "Донецкстали" Олег Кожушок заявил, что речь в конце февраля пойдет либо о выпуске еврооблигаций, либо о получении предэкспортного финансирования. Указанные варианты (на 500 и 600 млн долл. соответственно), по его словам, являются взаимоисключающими. А схожую повестку дня акционерных собраний в отношении выхода на долговые рынки у всех основных активов группы он объяснил созданием юридической возможности для осуществления первого или второго вариантов привлечений средств. На тот момент в "Донецкстали" еще не могли сказать, какой из них будет предпочтительным. О.Кожушок также обрисовал предназначение возможных заимствований. Часть средств в компании рассчитывают направить на рефинансирование нынешнего долга, остаток – на развитие.
Подобные цели получения группой заемных средств называли до этого уточнения и эксперты. Старший аналитик ИГ "Арт Капитал" Дмитрий Ленда первое из указанных направлений в комментарии МинПром конкретизировал так: "В августе 2011 группа провела реструктуризацию своих долгов. Изначально задолженность значилась к погашению до 2015. Думаю, теперь путем этого (выпуска бондов или получения кредита) хотят решить две задачи: пролонгировать прежний заем и вернуться к стандартным условиям для заемщика". На вторую цель потенциального нового привлечения "Донецкстали" указывал аналитик ИК Eavex Capital Иван Дзвинка: "Существенный объем средств компании нужен для реализации программы технического перевооружения, основные направления которой – завершение строительства электродуговой печи и строительство машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ)".
Деньги на технику
Коренное техническое перевооружение сталеплавильного передела "Донецкстали" – стратегический постулат развития компании. Сформулирован он был еще весной 2008 года, когда в компании запланировали вместо устаревших мартенов создать современный электросталеплавильный комплекс с участками внепечной обработки и непрерывной разливки стали. Стоимость первоначальной инвестпрограммы определили в 444,5 млн долл. Но случившийся осенью 2008 года экономический кризис данный проект существенно откорректировал как по срокам, так и по стоимости.
Осенью 2011 в группе озвучивали следующий подход к модернизации своего сталеплавильного передела. На первом этапе должны были построить 150-тонную дуговую сталеплавильную печь ежегодной мощностью в 1,8 млн тонн металла и запустить ее летом 2012. В первое после пуска время в электропечи предполагалось выплавлять около 700 тыс. тонн стали в год. На выполнение этой задачи требовалось 205 млн долл. инвестиций. В последующем планировали также соорудить МНЛЗ производительностью 1,5 млн тонн в год, ввести установку вакуумирования стали и дополнительный агрегат "ковш-печь". Программа техперевооружения предусматривала и строительство нового кислородного блока.
Но к середине прошлого года начальный этап реконструкции на предприятии так и не завершили. К маю на заводе лишь окончательно был остановлен мартеновский цех. Перед Евро-2012 этого требовали и организаторы чемпионата, и городские власти Донецка. Новые же мощности построены не были. В результате на "Донецкстали" в минувшем году попросту прекратили стальную выплавку.
По данным Кабмина, в 2012 году – до закрытия мартенов – объем выплавки на предприятии составил всего 90 тыс. тонн стали против почти 400 тыс. тонн в 2011. Для сравнения: расположенный рядом Донецкий мини-милл группы "Мечел" такие объемы – 80-100 тыс. тонн – выплавлял в лучшие времена за один месяц работы. Всего за прошлый год ДЭМЗ, невзирая на периодическое прекращение производственной деятельности и полную приостановку под конец 2012, выпустил 505 тыс. тонн стали. Следствием остановки мартеновских печей и сворачивания собственного выпуска стали явилось и падение производства готового металлопроката. За двенадцать месяцев 2012 года этой продукции на метзаводе Нусенкиса изготовили 157 тыс. тонн, тогда как годом ранее – 426 тыс. тонн.
Единственный сегмент металлопроизводства, где группа демонстрирует успех, это – выпуск чугуна. Доменный передел "Донецкстали" минувший год отработал с увеличением объемов г/г на 8%, до 1,31 млн тонн. Однако одного этого локального достижения явно недостаточно, чтобы обеспечить проект реконструкции сталеплавильного передела необходимым объемом финансирования за счет собственного ресурса.
Согласно все тем же сведениям, относящимся к повестке дня акционерного собрания, по итогам прошлого года чистая прибыль ЧАО "Донецксталь"- МЗ" сократилась более чем на 62% в сравнении с результатом 2011 года, до порядка 442 млн грн. А обновленная стоимость программы модернизации (обнародована в 2012 в одной из бизнес-презентаций компании) оценивается суммарно по основным агрегатам в 319 млн долл. без учета вложений в реконструкцию прокатного производства. С такими разрывами между имеющимся и требуемым в группе в очередной раз перенесли сроки ввода в строй нового сталеплавильного оборудования для метзавода. Теперь уже на весну-лето 2013.
Шанс переодолжить
Привлечение денег для технического перевооружения металлургического производства – это, безусловно, крайне важная задача для "Донецкстали". Но она вряд ли выполнима без обретения компанией былой финансовой свободы. Упомянутая выше реструктуризация 2011 года (на общую сумму в 820 млн долл. по 35 соглашениям о заимствованиях) позволила группе рассрочить прежние долговые выплаты на несколько лет вперед. Вместе с тем эта договоренность с кредиторами немало связала компанию по рукам в части принятия значимых финансовых решений.
Топ-менеджмент группы в прошлом году сообщал, что по итогам реструктуризации для "Донецкстали" был установлен предел на максимальный размер задолженности. Кроме того, в компании присутствует большое желание вернуться к стандартным кредитным условиям за счет рефинансирования части долгового портфеля. А собственно перекредитование здесь надеялись осуществить к завершению 2012 года или в 2013.
Эксперт горно-металлургических рынков Александр Макаров прямо отмечает: "Основную долю средств в случае их привлечения (за счет эмиссии бондов или получения кредита) группа, скорее всего, использует для погашения старых долгов с неудобными для "Донецкстали" условиями работы с комитетом кредиторов". Причина же практически одновременного вынесения вопроса о выпуске евробондов на рассмотрение акционерных собраний основных предприятий группы, по мнению А.Макарова, вполне естественна: "Все они являются гарантами в общем пуле по старым долгам. Соответственно, все они и должны согласовать этот вопрос".
Возможность получения "Донецксталью" заемного финансирования после утверждения соответствующих решений на акционерных собраниях предприятий группы аналитики расценивают как реальную. Хотя и не без определенных оговорок. "Исходя из озвученных параметров (возможного заимствования), мы склонны полагать, что компания имеет неплохие шансы на размещение дебютных евробондов. Но сумма размещения будет, на наш взгляд, ближе к 300 млн долл. Данный параметр будет напрямую зависеть от объема и качества активов, которые будут переданы созданному SPV", – полагает И.Дзвинка.
Действительно, в начале 2013 года для украинских эмитентов евробондов открылось определенное окно возможностей на рынках долгового капитала. Снижению стоимости привлечений для отечественных корпоративных заемщиков поспособствовало и успешное доразмещение Украиной в феврале еврооблигаций на 1 млрд долл. под 7,625% годовых (десятилетние суверенные бонды на 1,25 млрд долл., первоначально выпущенные в ноябре 2012 года, были размещены с годовой ставкой в 7,8%). Свою роль сыграла и позитивная реакция финансовых рынков на заявление функционеров Международного валютного фонда о продолжении в марте 2013 переговоров с нашим правительством по открытию для Украины новой программы stand-by на 10 млрд. SDR (свыше 15 млрд долл.).
В комплексе данные факторы привели к уменьшению рыночной доходности украинских евробумаг, что позволяет их потенциальным эмитентам рассчитывать на размещение бондов с несколько меньшими (купонными) ставками годовых выплат. К примеру, для Ferrexpo аналитики прогнозировали стоимость привлечения денег через еврооблигации в диапазоне 7-8,5% годовых при условии пятилетнего срока их обращения. "Донецксталь" же сама установила для себя в качестве допустимой куда большую ставку по намечаемой эмиссии – 12%, что может заметно повысить вероятность успеха для нового долгового начинания группы Виктора Нусенкиса.