Fitch присвоило облигациям НЛМК рейтинг "BBB-(EXP)".

Fitch Ratings присвоило эмиссии долларовых облигаций Steel Funding Limited, представляющих собой участие в кредите, ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BBB-(EXP)". Полный список рейтингов ОАО Новолипецкий металлургический комбинат ("НЛМК") и Steel Funding Limited приведен в конце этого сообщения.
Steel Funding Limited представляет собой специальное юридическое лицо для привлечения финансирования. Облигации будут выпущены с ограниченным регрессом на эмитента исключительно в целях финансирования кредита от Steel Funding Limited для НЛМК ("BBB-"/ прогноз "Стабильный"). НЛМК планирует использовать чистые поступления от выпуска на общекорпоративные цели, включая рефинансирование долговых обязательств с наступающими сроками погашения.
Fitch присвоит облигациям финальный рейтинг после получения окончательной документации по выпуску, которая должна в существенной мере соответствовать предоставленной ранее информации.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
- Вертикальная интеграция
Благоприятным фактором для НЛМК является высокий уровень самообеспеченности железной рудой (более 80%), металлоломом (более 80%) и электроэнергией (более 50%). Компания намерена продолжать укрепление своего горнодобывающего подразделения за счет расширения открытого рудника, а также строительства в 2015 г. завода по обогащению руды (мощностью 4 млн. т концентрата железной руды в год) и завода по производству окатышей (мощностью 6 млн. т окатышей в год) на Стойленском ГОКе. В результате с 2016 г. потребности компании в железной руде для производства стали будут полностью удовлетворяться за счет собственных поставок.
- Низкие денежные затраты, устойчиво высокий коэффициент загрузки мощностей
В сочетании с технической эффективностью основной производственной площадки компании в Липецке, вертикальная интеграция обуславливает низкие затраты на производство. Согласно отчетности денежные затраты на производство слябов в Липецке составили 383 долл./т в 3 кв. 2012 г., что на 35%-40% ниже, чем в среднем в мире. Имея конкурентоспособные затраты, НЛМК поддерживает устойчиво высокий коэффициент загрузки мощностей: более 95% в сравнении с 70%-75% в мировой сталелитейной отрасли в среднем.
- Увеличение масштаба деятельности
В 2011 г. компания запустила новую доменную печь и сталелитейные мощности, что увеличило ее мощности по производству стали на производственной площадке в Липецке на 35%. Приобретение европейских и североамериканских активов в сфере прокатного производства у компании Steel Invest and Finance (ранее – совместное предприятие с Duferco) позволило НЛМК сбалансировать добывающее и перерабатывающее направления бизнеса. В результате в 2012 г. объем продаж стальной продукции у НЛМК составил 15,2 млн. т, на 18,4% больше уровня предыдущего года.
- Корпоративное управление, страновой риск
Хотя Fitch оценивает корпоративное управление у НЛМК как выше среднего уровня в сравнении с другими российскими компаниями, в целом слабые стандарты корпоративного управления в стране и недостаточная защита прав инвесторов являются сдерживающими факторами для рейтингов.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
Позиция ликвидности у НЛМК оценивается как приемлемая, при денежных средствах на сумму 1,8 млрд. долл. и неиспользованных безотзывных кредитных линиях на сумму 1,3 млрд. долл. в сравнении с краткосрочными заимствованиями в размере 2,4 млрд. долл. на конец 3 кв. 2012 г.
Fitch ожидает, что НЛМК будет иметь маржу EBITDAR в 15%-17% за 2012 г. (19,2% в 2011 г.), а затем маржа увеличится до 17%-19% в 2013 г. Скорректированный валовый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) по прогнозам повысится до 2,8x-2,9x к концу 2012 г. (2,3x на конец 2011 г.), после чего начнет снижаться до 2,4x к концу 2014 г.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Улучшение общей деловой конъюнктуры в России.
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- Продолжительное сокращение маржи EBITDAR до уровня менее 18%.
- Ситуацию, если НЛМК не сумеет достичь уменьшения левереджа в соответствии с ожиданиями агентства.
- Показатель ликвидности (отношение источников ликвидности к использованию ликвидности) менее 1,0x.
ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВ
ОАО Новолипецкий металлургический комбинат:
Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте "BBB-", прогноз "Стабильный"
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3"
Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BBB-"
Национальный долгосрочный рейтинг "AA+(rus)", прогноз "Стабильный".
Steel Funding Limited:
Рейтинг облигаций, представляющих собой участие в кредите, объемом 500 млн. долл. с погашением в сентябре 2019 г.: "BBB-".
Рейтинг облигаций, представляющих собой участие в кредите: "BBB-(EXP)".