Новость о снижении добычи нефти на месторождениях "Юганскнефтегаза" может оказать негативное влияние на котировки акций "Роснефти".

30 ноября вечером Роснефть провела традиционную телеконференцию с инвесторами по итогам работы компании в 3-м квартале 2009 г.
Новостей, которые могут существенно повлиять на фундаментальную оценку Роснефти, в ходе conference-call не прозвучало. Отметим наиболее интересные комментарии менеджмента.
Во-первых, компания выступает с активными инициативами по снижению общей налоговой нагрузки на сектор (в конце года будет завершен отчет консультантов с соответствующими предложениями для Правительства РФ). По нашим оценкам, сейчас каждый маржинальный доллар прироста нефтяных цен приносит самим нефтяникам от 13 до 40 центов (в зависимости от соотношения "добыча/переработка"), остальное изымается государством в виде налогов (общая налоговая нагрузка на Роснефть за 9 мес. 2009 г. составила примерно 45 % от валовой выручки). Такая ситуация приводит к тому, что, по нашим оценкам, уровень FCF (свободных денежных потоков) российских нефтяных компаний снизился с $ 8 на баррель в 2005 г. до $ 3 на баррель в 2008 г., несмотря на то что цены на нефть за этот период выросли в 2.8 раза.
Также в ходе телеконференции было отмечено, что сетевой тариф на транспортировку нефти по ВСТО на уровне $ 48/т (на этом настаивает ФСТ) выглядит для Роснефти достаточно высоким (по расчетом самой компании, более приемлемым кажется уровень в $ 35/т), и компания будет настаивать на его пересмотре. При этом Роснефть очень позитивно смотрит на перспективы своего главного восточносибирского актива (Ванкорское месторождение), ожидая, что итоговые результаты работы могут превзойти предварительные оценки компании. Мы пересмотрели в сторону повышения уровень добычи нефти на Ванкоре в 2010 г. с 9 млн т до 11.5 млн т и ее пик с 23.8 млн т до 25.5 млн т в 2013-2014 гг. Гораздо с меньшей степенью оптимизма компания смотрит на перспективы развития других месторождений, включая Юганскнефтегаз: судя по вчерашним заявлениям менеджмента, пик добычи в традиционных регионах компании уже пройден (основная причина – высокая налоговая нагрузка и снижение дебитов скважин). Отметим, что в наших моделях мы достаточно консервативно оценивали возможности увеличения добычи на месторождениях Юганскнефтегаза, и поэтому данная новость не стала для нас сюрпризом. Остальные прогнозные параметры (включая ожидаемый объем капитальных инвестиций на следующий год и увеличение ставки дивидендных выплат), которые оказывают влияние на итоговую оценку компании, менеджмент обещал обнародовать в ближайшее время после их утверждения Советом директоров.
Новость о грядущем снижении добычи нефти на месторождениях Юганскнефтегаза может оказать негативное влияние на котировки акций компании (особенно если рынок слишком оптимистично оценивал потенциал роста данного актива, который некоторые эксперты не без основания назвали "жемчужиной Западной Сибири"). Однако если Роснефти удастся убедить Правительство РФ в необходимости снижения налогов на отрасль, то нас ждет глобальная переоценка перспектив как самой Роснефти, так и других акций компаний нефтегазового сектора в сторону повышения.

Для справки: Название компании: РН-Юганскнефтегаз, ООО Адрес: ********** Вид деятельности: ********** Телефоны: ********** E-Mail: ********** Web: ********** Руководитель: ********** [Для просмотра контактных данных нужно зарегистрироваться или авторизироваться]